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編按:作者黃嘉斌在股市打滾超過20年,曾創下傲視證券業的76.3%報酬率。不到50歲就靠「被動收入」擺脫薪資束縛、財富自由,他的訣竅不是天天看盤、殺進殺出,而是:養股,閉著眼睛抱10年。

股息殖利率,幫你挑出打敗定存的價值股

大概在將近20年前,三商銀(編按:指的是第一金〔2892〕、華南金〔2880〕及彰銀〔2801〕三家銀行)一直深受投資人青睞,在當時的背景環境下,新銀行的設立受到管制,形成寡占市場的現象。

在這樣的封閉環境裡,老行庫坐擁穩定收益,是最大的既得利益者,尤其三商銀更因官股的優勢受惠最大,另外眾多地處精華地區的分行,也增添豐富的資產題材。

在穩定獲利與每年固定的配股、配息,著實成為許多投資人的首選,但是對這些長期投資者的殘酷現實,卻是在仔細計算近十餘年的投資報酬率後,得到的只有一個「慘」字可以形容。

還記得我初入社會,向家裡「借」來做股票投資的第一筆錢,就是媽媽放了快5年的開發金(2883)的股票,總共有一張半(半張是配股累計來的),然後語重心長的說:「這是以900多元的價格買的,希望能利用這一張半的開發金作為本錢,把投入的資金賺回來。」

天啊!那時候開發金的股價只剩下70幾元,這就是誤闖叢林的小白兔付出的代價。多年後終於在資本市場替我媽媽「討回公道」,不過決策上卻是在拿到股票的次日,立刻賣掉轉戰電子股。所幸當時成功換股,否則再經過十餘年的現在,開發金的股價就算還原權值,又是剩下不到四分之一的價格。

曾經是坐擁穩定收益的既得利益者,卻在時空變遷下成為票房毒藥,這就是以股息殖利率作為長期投資標準,卻沒能認清內在涵義與限制所付出的代價。

這是風險類定存,但獲利更高!

股息殖利率(Dividend Yield)其實是長期投資很實用的指標,特別是對於壽險公司、退休基金等資金規模龐大,且持續有源源不絕資金挹注的機構,他們所追求的不是高報酬率,而是以定存收益作為指標(Benchmark)。

但是利用這個指標作為評估依據的背後,卻是隱含著許多的假設與限制,忽略了任何一項,就很容易成為待宰羔羊,賺了股息卻賠了價差。

話說回來,何謂股息殖利率?就是公司配發的股息除以股價算出來的比率,用簡單的公式表示:

股息殖利率=每股股息÷股價

股息殖利率這個指標,可以說是衍生自銀行定存利率的觀念,所以這類投資標的,在性質上屬於低風險,相對的報酬率較成長股、轉機股低。

有一點要注意是,因為購買股票的價金與存入定存的本金,所承擔的風險不同(股價會波動,存款通常受到保障),所以我們要求的股息殖利率,通常較定存利率高,這是股息殖利率應用及定義的最基本觀念。

除權(息)前後一個月內漲 1 成,就該停利

誠如前面所提到,股票的價金與定存的本金所承擔的風險不同,這就是操作關鍵。基本上,定存本金的風險幾乎可以視為零,但是股價的波動,卻是只要有交易就會發生,因此如何篩選出股價穩定的標的,就是第一個重點。

這種標的在國內股市裡,嚴格說來在過去很少有,因為國內資本市場的歷史不夠久、企業的年紀也不夠大,公司能否永續經營還是未知數,不像歐美有一些百年企業。

接著股價背後的基礎就是盈餘,能維持穩定獲利的企業實在有限,這就是為什麼過去金融管制時代,老行庫受到大家青睞的原因。

一般而言,能符合這樣條件的公司,通常隱含著穩定的企業經營環境,這常發生在兩種情形,其一為進入障礙很高(如法令、專利、資本支出等),例如:電信業、固網等。

要特別留意進入障礙來自法令如特許行業,一旦政策鬆綁就會出現重大變化,1990 年第一波開放民營銀行設立,打破官股銀行寡占地位,獲利大受影響;而電信自由化同樣讓獨占地位的中華電(2412)過去每年賺進近一個資本額的獲利腰斬,這是要特別留意的地方。

其次也常出現在缺乏成長性或低度成長的產業中,這類產業少有新競爭者加入,所以獲利相對穩定,一般來說,傳統產業較多這類型企業,比如水泥、紙業、通路業等。

不管是上述哪種情形,都需要時間驗證公司獲利的穩定性,這也是以股息殖利率作為投資研判依據最重要的前提。至於經營環境變化快速的產業(尤其是高科技產業),除非公司已經建立特殊競爭利基,否則盡量避免,因為這類公司的投資價值評估並不適用這個模式。

當公司具備獲利穩定性高的特質後,接著挑選價值股的三要素加以篩選。

篩選價值股的三要素

1. 當股價淨值比小於2倍

當我們將一家公司清算,把所有資產賣掉後,可以換成的現金總額就叫做淨值,最後再除以股數,就是每股淨值。也可以這麼說,當我們可以用低於淨值的價格投資一家公司,就是買便宜了。

2. 檢視資產品質

在資產負債表裏面有一個等式,就是資產=負債+股東權益,其中股東權益就是淨值,也就是說「淨值=資產-負債」,所以資產品質就是影響淨值的關鍵。

3. 剔除無形資產價值

這裡要注意五點:採用《成本法》認列的海外子公司、固定資產中的土地部分、無形資產的商譽、應受帳款、存貨。以上是財報上最常見的漏洞,也是看似營運狀況良好的公司,轉瞬間變成地雷股的問題源頭。

挑扣抵率高於 15% 的公司,讓你賺兩次股息

股息殖利率的計算很簡單,但是弄錯標的或誤用指標,往往導致血本無歸。至於實務面的運用,建議可以依循以下步驟篩選出適合的個股。

首先股東會旺季前,通常會公告當年度預計配發的股息股利,然後計算出股息殖利率是否高於 5%,接著計算股價淨值比以不超過 2 倍作為篩選的原則,接著再看過去幾年來,公司的獲利是否穩定,最後,研判公司所屬產業別與該行業中的地位。

接著參照股價淨值比低於 2 倍的限制,還有近幾年盈餘呈現穩定狀況(最好是成長),並考慮扣抵率的高低之後,篩選出的公司如下一頁圖表 2-25 所示。之所以多採計扣抵率,是因為兩稅合一後,若投資人應繳的稅比公司繳的營業稅低,就可以退稅,一來一回之下等於再賺一次股利,不無小補。

最後要提醒投資人,股息殖利率篩選出的投資標的,絕對不會是「飆股」,而是期望能找出具有穩健收益與低風險的公司。但每當除權旺季來臨,總有媒體以股息殖利率當作題材來炒作,成為短暫的主流,此時我會建議符合條件的投資標的,除權(息)前後一個月內股價如果出現 1 成以上的漲幅,就應該出脫,因為預期 1 年有 5% 以上的股息殖利率,已經在股價上反映了。

篩選條件:

1. 現金股息殖利率大於等於5%。

2. 股價淨值比小於2倍。

3. 可扣抵率大於等於15%。

4. 連續3年發放現金股利。

5. 殖利率的計算基準為2020年最後一個交易日之收盤價。

註:2021年台股投資環境特殊,成交量與加權指數迭創新高,加上疫情影響,本圖表於2021年7月9日製作時,多家公司尚未公布2021年股利政策,故殖利率將有所變動。

符合三項條件之價值股


作者簡介_黃嘉斌

現任《Smart智富》月刊雜誌專欄作者與講師。曾任東吳大學企管系兼任講師、基金經理及綜合券商投資事業處負責人等。

擅長掌握台股長期循環,選擇最佳時機布局。曾精準預測,台股在2008年會進入一波大修正,不僅在當年金融海嘯全身而退,更搭上景氣復甦列車,於2009年帶領公司達成全年76.3%累積報酬率。

本文摘自大是文化《養股,我提早20年財富自由(最新養股名單大公開):買了不用管、定期會給孝親費、偷偷漲10倍,閉著眼睛抱10年的股票這樣挑》

※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考,投資人應自行承擔投資風險及投資結果。


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